恒誉环保研发费用低毛利率连降 两大客户存风险信息牛筋橡胶粉

2016年5月25日，恒誉环保以协议转让方式正式在新三板挂牌

2018年10月11日，恒誉环保终止在新三板挂牌

2019年10月23日，恒誉环保在上交所网站披露招股说明书，拟于上交所科创板上市，保荐机构为方正证券，审计机构为天职国际会计师事务所

2016年1月，顺通环保在新疆克拉玛依市成立，主营业务为石油工业含有废弃物、含油污泥污水及市政废弃物的无害化处理和资源循环利用

2016年10月，顺通环保开始与恒誉环保第一次合作，这也是恒誉环保首次尝试油污泥处理业务

橡胶粉主要用于生产防水卷材的中间体，以提高原有产品的各项性能。适宜在密封条件下成型为白色的产品,特别适宜制造汽车、拖拉机等液压系统的皮碗和防护罩，但也可用作电缆套管内部及震动机械零件的保护层橡胶粉在橡塑加工行业中应用广泛

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2019年，该公司新增危废裂解生产线，当年收入占比为32.56%，毛利率为52.12%

也就是说，为恒誉环保贡献过半营收的污油泥裂解生产线毛利率呈下滑趋势，虽然2019年该业务毛利率同比提升1.12个百分点，但较2016年57.73%大幅下降15个百分点

橡胶粉的生产原料取材天然，成本低廉无污染。此款防水材专用橡胶粉具有良好触变性、稳定保湿和光滑高弹性等优点，更容易与卷材或者防水涂料结合使用，在卷材和防水层表面可以形成致密且均匀的憎水层，从而达到防水作用。

改性沥青轮胎胶粉适用于大型石油库、机场跑道、大桥等工程的增强与防滑。具有优良的高低温性能，可在-65到240的范围内使用；也可作为基础减水剂，提高减水率1至3倍以上。同时，对抗剪切性和粘结力均有较好效果；加入本品后一次成型，不需要蒸养即可达到80kg/ m3 的抗压密度；使用方便、省工、环保。

2016年至2019年，恒誉环保营业收入分别为3812.79万元、5288.63万元、2.52亿元及2.35亿元，2017年至2019年，该公司营收同比增速分别为38.71%、375.59%、-6.64%

黑色粉末，无毒无味，储存稳定。可与改性剂混用配制各种沥青胶粉，一般直接使用即可达到所需的应力要求。生产加工性能好，特别是搅拌时自由流动、粘合快速；对提高沥青胶料塑性和耐高温有明显效果。

橡胶粉是加工防水材料时用到的一种辅助原料，这款产品主要以防老剂、氢氧化钠、碳酸钙等为主要原料经过研磨后精细化处理而成。在很大程度上延长了材料的使用寿命。具有抗腐蚀性强、储存运输方便和高密度等特点。

同样的逻辑进一步分析2018年的营收数据，可发现这一年数据若从财务勾稽角度看，偏离值就非常小，基本可以说是正常的

在2018年，恒誉环保的营业收入有25151.99万元，考虑到该年5月1日起增值税税率从17%下调至16%，结合平均每月营业收入情况，可知当年含税营业收入有29260.15万元